中金：升连连数字策画价至15.3港元 保管“跑赢行业”评级
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中金发布研报称，连连数字（02598）支付主业持重发展，依托执照/合规/技巧/和解伙伴/客户资源等上风造成较强先发壁垒，功绩增长有相沿；看好公司在Web3领域的较早布局，动作平直且耿介的受益所在之一，已获批VATP数字钞票交游所执照，具备明白币在跨境支付的落地期骗场景，有望盛开业务拓展及增漫空间。保管盈利预测不变。面前交游于7x/5x25/26e P/S；琢磨阛阓改善上调策画价6%至15.3港币，对应9x/8x 25/26e P/S及45%空间；保管“跑赢行业”评级。
中金主要不雅点如下：
各别化的行业定位、精深的阛阓机遇、空洞的先发竞争上风
1）生意定位：离别于2C账户侧的电子钱包、2B收单侧的三方支付及外包收单机构，公司聚焦2B商户和企业、为其提供大家范围的收款/付款/收单/汇兑等支付事业及开店/营销/物流/企业钱包等一系列升值事业；同期通过与好意思运的合伙公司连通卡位银行卡计帐阛阓。
2）业务模式：24年基于TPV*费率的数字支付收入孝敬88%（跨境61%/境内26%）、升值事业11%，支付TPV同比+65%至3.3万亿元、其中跨境+63%/境内+65%，空洞费率下落系受业务结构影响、但各业务自己费指点会。
3）行业方法：包括PingPong/Payoneer及蚂蚁WorldFirst/Airwallex等同行，该行合计公司特色在于其全资金链路闭环内的自建执照体系、及动作孤独三方的开放和解生态。
4）竞争上风：执照布局及合规监管（大家65张支付执照），技巧平台及更正（自建以适配大家贸易复杂性和监管需求），大家汇注效应（和解100+家电商平台等）。
瞻望支付业务稳增且盈利不断开释、大家展业及升值事业握续拓宽
1）增长预期：公司对好意思国等单一阛阓依赖度较低，该行瞻望25年及往时2-3年TPV稳增、费指点会，鞭策支付收入或保握20%+增速，同期毛利率相对明白，且奉陪鸿沟效应开释、用度占比下落，或带来盈利智商的普及；事实上公司24年剔除SBC等影响后已明白盈利。
2）往时驱动：在大家贸易彭胀且公司享有更高增速基础上，公司瞻望将赓续加纷乱众执照布局（如中东和拉好意思）和国外腹地事业智商，同期围绕企业全所在筹谋提供更多升值事业。
动作头部跨境支付事业商显耀受益于Web3支付、VATP执照及明白币共同盛开增漫空间
1）场景定位：公司在Web3领域较早即运转探索布局，跨境支付业务适配于明白币落地期骗、有助于普及大家支付和结算恶果。
2）VATP及明白币：公司已获批VATP编造钞票交游所执照、且是面前SFC颁发的10家该执照中独一具备跨境支付落地场景的，同期该行瞻望公司或将积极布局明白币刊行及相干业务，往时有望依托VATP执照及明白币拓宽业务及事业范畴、探索更多业务变现格式、盛开永久增长及思象空间。
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包袱剪辑：史丽君
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