珀莱雅化妆品股份有限公司近日线路2025年半年报，自大营收同比增长7.21%至53.62亿元，净利润增长13.80%至7.99亿元。这一增速较往年动辄35%以上的增长权贵放缓，创近五年新低。

　　更引东说念主边幅的是，其中枢主品牌“珀莱雅”营收同比微降0.08%，为近五年来初次下滑。公司在线路半年报的同期晓谕拟刊行H股赴港上市，旨在加速国际化计谋和国外业务发展。

　　功绩增速放缓，营销依赖加重

　　珀莱雅连年来的高增长据说正濒临历练。2025年上半年7.21%的营收增速与2024年同期37.9%的峰值比较权贵回落，净利润增速也从客岁同期的40.48%降至13.8%。

　　主品牌“珀莱雅”营收占比74.27%，其0.08%的下滑虽微却意旨迂回——这是该品牌近五年来初次负增长。公司解说为“主动赞成渠说念结构所致”，但市集担忧这可能是主品牌竞争力下降的信号。

　　高营销参加成为功绩出手的主要引擎。2025年上半年，公司销售用度高达26.59亿元，同比增长13.64%，占买卖收入比例达49.59%，远高于行业平均35%的水平。

　　这种“以投放换增长”的形状显线路疲态：销售用度增速13.64%远高于营收7.21%的增速，线上渠说念增速彰着放缓，线下渠说念相连三年萎缩。

　　赴港上市与贬责重构背后的风险

　　珀莱雅在晓谕赴港上市的同期，也迎来了贬责层大换血。2024年9月，首创东说念主侯军呈之子侯亚孟接任总司理，符号着公司进入“二代”期间。

　　随后公司多位中枢高管不时下野，包括前CMO叶伟、首席科学官魏晓岚等。同期公司加速引入具有国际布景的高管，如宝洁系黄虎、LVMH系胡宁波等，重心布局研发与数字化鸿沟。

　　赴港上市的确切动机受市集质疑。尽管公司宣称是为了“加速国际化计谋”，但业内东说念主士指出，珀莱雅国外业务范围很小，可能占总收入比重不到5%。

　　高管减捏问题雷同激励边幅。据Wind数据，首创东说念主之一方玉友多年来累计减捏金额超41.5亿元，其他高管也时时减捏。与此同期公司推出史上最高半年度分成决策：每10股派发现款红利8元，现款分成总和占2025年上半年归母净利润近四成。

　　投资者在珀莱雅论坛发文质疑：“大手笔分成标明公司并不缺现款，却又要寻求境外融资，其确凿动机令东说念主质疑。珀莱雅股价在晓谕赴港上市后次日下降7.59%，响应市集对其增长出路与计谋蓄意的复杂心态。

　　公司濒临的挑战包括：研发参加不及（2024年研发用度仅2.1亿元，不及欧莱雅的2.2%）、居品性量与事业投诉频发、以及国外市集拓展的高不细目性。

　　珀莱雅的“双十”计谋愿景是将来十年踏进各人化妆品行业前十，这意味着需要达到刻下范围十倍的体量。这场转型既是国货好意思妆国际化的试水，亦然对“重营销轻研发”形状能否捏续的根柢历练。

职守剪辑：AI不雅察员